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每一次CPI、PPI數據的公布都是寬松的號角

發布日期:2015-11-19

~今日早間數據顯示:中國10月CPI同比上漲1.3%,不及預期,前值為1.6%。1-10月平均,全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.4%。中國10月PPI同比下降5.9%,連續第44個月下滑。1-10月平均,工業生產者出廠價格同比下降5.1%,工業生產者購進價格同比下降6.0%。數據公布后,基本金屬中鎳、鋁出現大幅跳水,其他金屬小幅走低。而外匯市場受此影響也不明顯,美元指數維穩于99關口,澳元今日震蕩走高,人民幣短暫走低后重回震蕩區間。

民生宏觀分析師認為,每一次低迷的通脹都是寬松的號角。CPI和PPI直接影響實際利率,是觀測降息的最佳風向標。9月份名義貸款利率雖然已經從去年的接近7%降到5.7%,但考慮通脹之后,實際利率還是很高。債務負擔重以及高利率將對企業的資產負債表產生重壓,削弱它們的債務償付能力和投資需求,使得銀行資產質量變得更差。因而仍需降息。此外,降準的必要性也在加大,美聯儲12月加息的概率已經上到70%,三季度超儲率只有1.9%,急需要降準來對沖超儲的消耗。從時點上看,央行或許在美聯儲加息之前有所行動。在更進一步貨幣寬松的幫助下,這種負面循環需通過更深層的結構重組來打破。但考慮到央行強調不能過度放水,未來政策重點將逐步從貨幣政策轉向財政政策,明年財政赤字大概率調整。

繼8月份CPI漲幅達到全年最高值后,9-10月出現連續兩個月的下降,但總體還算穩定在了“1”時代。幾乎每次CPI、PPI數據公布后,機構專家的評論無非就是寬松政策需加碼、食物價格影響CPI、持續低迷的大宗商品市場影響PPI等。值得注意的是,上周末中國央行的三季度貨幣政策報告。央媽在這份報告中說“不能過度放水,妨礙市場的有效出清”,這一措辭恐讓第四季度央行降準、降息的幅度變小。再來看看財政政策,李克強總理10月底在中央黨校的經濟公開課上表示“國內財政政策有空間,很多資金還趴在那里打呼嚕呢”。我國政府財政赤字率與債務率在世界并不算高,2015年赤字率不超過2.4%,而歐盟提出的財政赤字率理想狀況為3%,我們離3%還有很大空間。而基準利率如果繼續下調,銀行業的經營壓力會增大。比起降息,財政政策預見到的成效或許會更明顯。

 

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